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未来宏观主导铜走势 库存积累增加下跌幅度

  今年铜的走势到目前为止总共有三轮行情,(以下均为上期所价格)第一次2018年1-3月,从56200下跌至48900附近,下跌7300点。第二次4月-6月底,从50260涨至54700,上涨4440点。第三次6月底-9月,从54700跌至47280.下跌7420点。从9月到现在维持区间震荡。

  横盘四个月,酝酿大趋势。

  从时间来看一季度基本是季节性垒库的时间,LME铜的库存12.12日为119900吨,12.25库存为130325吨,从经济周期来看中国短周期和美国经济短周期都从顶部回落,那么中美短周期共振就在明年上半年,美债长短端利差到12.27日为19BP,按照时间推断预计在一季度开始倒挂,同时中美贸易问题90天缓和期也在上半年结束。宏观最复杂的时期应该也在上半年。从库存的角度看1-3月库存也会上来。从全年来看目前的库存只有3月最高库存的一半都不到,但是现在的价格个3月最低价格差不多。

  今年1-3月LME的库存数据从1月初的200650吨上升至383075吨,4-6月库存从383025下降至294525,6-9月库存从294525下降至262475。截止到12.25库存为130325吨。从库存对应行情来看,第一阶段库存上升,价格下跌,第二阶段库存下降,价格上涨。第三阶段库存下降价格下跌。除了库存之外从宏观来看第一阶段下跌是因为欧洲经济复苏被证伪,中国去杠杆、边际需求走弱以及贸易战影响。第二阶段反弹在于利率下行、释放长期流动性、以及外围经济在贸易战之后的悲观预期好转。第三阶段下跌,整个商品近乎3年的牛市结束和熊市的开始,有色是最早反应这一预期的,中国、欧洲、日本经济数据开始慢慢走弱。进入四季度之后黑色、化工、有色、全球股市集体下跌。

  锌今年基本没有太高的反弹,基本是一路下跌,从二月的27235跌到最低19045,其中4-6月反弹1000多点,8-10月反弹不到3000点,锌的库存从3.2号131775吨增加到最高时8.17号的251425吨,值得注意的是3.2日库存131775吨,但是3.5号的库存是209050吨,3天时间库存增加了50%。从8.17之后库存开始下降至12.25日的130425,库存下降接近50%,但是这期间价格并没有出现比较大的上涨,现在的库存和3月2日的库存基本持平,但是3月2号的价格是26000左右,现在的价格是20200左右。而且远期合约一直在贴水,从库存和价格可以看出市场对未来的实际是很悲观的。悲观反应两方面,第一对需求的悲观,第二供应的增加。需求的悲观主要来自全球经济增速下滑导致总需求下滑,供应的悲观主要是明年供应较今年增加30%-70%(预估值)。其中Vedanta(韦丹塔)和新世纪增加的最多。需求方面欠佳和供应又在增加,反应在远期合约上就是不断的贴水。

  从当下到2019年上半年来看,至少还没有出现反转的可能性,经济的悲观预期还会继续维持,商品在熊市的下半场要比上半场跌的更厉害。(中间反弹可以忽略)商品下半年的下跌必然伴随着全球共振,至此明年全球经济增速相对今年下滑,那么总需求必然下滑,尽管商品的库存在减少,但是经济增速对需求的下滑要比供应更多,可以推断明年的工业品必然是过剩的,不同的商品需求过剩的程度不一样。

  换句话说未来一段时间宏观会主导铜的走势。而库存的积累只是增加了下跌的幅度。

  明年宏观最复杂时期就是上半年,因此可以判断商品最差的时期应该是在春节之后的一段时期。

  至少可以推断出明年商品的重心是肯定下移的。

 

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